Методы количественного анализа риска инвестиционных проектов
В данной статье кратко изложены преимущества, недостатки и проблемы их
практического применения, предложены усовершенствованные алгоритмы количественного
анализа рисков инвестиционных проектов и рассмотрено их практическое применение.
Метод корректировки нормы дисконта.
Достоинства этого метода
— в простоте расчетов, которые могут быть выполнены с использованием даже
обыкновенного калькулятора, а также в понятности и доступности. Вместе
с тем метод имеет существенные недостатки.
Метод корректировки нормы дисконта осуществляет приведение будущих потоков
платежей к настоящему моменту времени (т.е. обыкновенное дисконтирование
по более высокой норме), но не дает никакой информации о степени риска
(возможных отклонениях результатов). При этом полученные результаты существенно
зависят только от величины надбавки за риск.
Он также предполагает увеличение риска во времени с постоянным коэффициентом,
что вряд ли может считаться корректным, так как для многих проектов характерно
наличие рисков в начальные периоды с постепенным снижением их к концу
реализации. Таким образом, прибыльные проекты, не предполагающие со временем
существенного увеличения риска, могут быть оценены неверно и отклонены.
Данный метод не несет никакой информации о вероятностных распределениях
будущих потоков платежей и не позволяет получить их оценку.
Наконец, обратная сторона простоты метода состоит в существенных ограничениях
возможностей моделирования различных вариантов, которое сводится к анализу
зависимости критериев NPV(IRR,PI и др.) „от изменений только одного показателя
— нормы дисконта.
Несмотря на отмеченные недостатки, метод корректировки нормы дисконта
широко применяется на практике.
Метод достоверных эквивалентов.
- сложность расчета коэффициентов достоверности, адекватных риску
на каждом этапе проекта;
- невозможность провести анализ вероятностных распределений ключевых
параметров.
Анализ чувствительности.
Данный метод является хорошей
иллюстрацией влияния отдельных исходных факторов на конечный результат
проекта.
Главным недостатком данного метода является предпосылка о том, что изменение
одного фактора рассматривается изолированно, тогда как на практике все
экономические факторы в той или иной степени коррелированны.
По этой причине применение данного метода на практике как самостоятельного
инструмента анализа риска, по мнению автора весьма ограничено, если вообще
возможно.
Метод сценариев.
В целом метод позволяет получать
достаточно наглядную картину для различных вариантов реализации проектов,
а также предоставляет информацию о чувствительности и возможных отклонениях,
а применение программных средств типа Excel позволяет значительно повысить
эффективность подобного анализа путем практически неограниченного увеличения
числа сценариев и введения дополнительных переменных.
Анализ вероятностных распределений потоков платежей.
В
целом применение этого метода анализа рисков позволяет получить полезную
информацию об ожидаемых значениях NPV и чистых поступлений, а также провести
анализ их вероятностных распределений.
Вместе с тем использование этого метода предполагает, что вероятности
для всех вариантов денежных поступлений известны либо могут быть точно
определены. В действительности в некоторых случаях распределение вероятностей
может быть задано с высокой степенью достоверности на основе анализа прошлого
опыта при наличии больших объемов фактических данных. Однако чаще всего
такие данные недоступны, поэтому распределения задаются исходя из предположений
экспертов и несут в себе большую долю субъективизма.
