Новый показатель оценки риска инвестиций
, Кирилл Воронов,
Введение Начнем наше изложение c двух базовых определений.
Инвестиции - временный отказ экономического
субъекта от потребления имеющихся в его распоряжении ресурсов (капитала)
и использование этих ресурсов для увеличения в будущем своего благосостояния.
Инвестиционный проект - план или программа
мероприятий, связанных с осуществлением капитальных вложений с целью
их последующего возмещения и получения прибыли.
Инвестиционный процесс - развернутая во времени
реализация инвестиционного проекта. Началом инвестиционного процесса
является принятие решения об инвестициях, а концом - либо достижение
всех поставленных целей, либо вынужденное прекращение осуществления
проекта.
Инвестиционный проект предполагает планирование во времени
трех основных денежных потоков: потока инвестиций, потока текущих
(операционных) платежей и потока поступлений. Ни поток текущих платежей,
ни поток поступлений не могут быть спланированы вполне точно, поскольку
нет и не может быть полной определенности относительно будущего состояния
рынка. Цена и объемы реализуемой продукции, цены на сырье и материалы
и прочие денежно-стоимостные параметры среды по факту их осуществления
в будущем могут сильно разниться с предполагаемыми плановыми значениями,
которые оцениваются с позиций сегодняшнего дня.
Неустранимая информационная неопределенность влечет столь
же неустранимый риск принятия инвестиционных решений. Всегда остается
возможность того, что проект, признанный состоятельным, окажется de-facto
убыточным, поскольку достигнутые в ходе инвестиционного процесса значения
параметров отклонились от плановых, или же какие-либо факторы вообще
не были учтены. Инвестор никогда не будет располагать всеобъемлющей
оценкой риска, так как число разнообразий внешней среды всегда превышает
управленческие возможности принимающего решения лица, и обязательно
найдется слабоожидаемый сценарий развития событий (любая катастрофа,
к примеру), который, будучи неучтен в проекте, тем не менее, может
состояться и сорвать инвестиционный процесс. В то же время инвестор
обязан прилагать усилия по повышению уровня своей осведомленности
и пытаться измерять рискованность своих инвестиционных решений как
на стадии разработки проекта, так и в ходе инвестиционного процесса.
Если степень риска будет расти до недопустимых значений, а инвестор
не будет об этом знать, то он обречен действовать вслепую.
Существо нового комплексного показателя финансового анализа Способ оценки риска инвестиций прямо связан со способом описания
информационной неопределенности в части исходных данных проекта. Если
исходные параметры имеют вероятностное описание, то показатели эффективности
инвестиций также имеют вид случайных величин со своим импликативным
вероятностным распределением. Однако, чем в меньшей степени статистически
обусловлены те или иные параметры, чем слабее информационность контекста
свидетельств о состоянии описываемой рыночной среды и чем ниже уровень
интуитивной активности экспертов, тем менее может быть обосновано
применение любых типов вероятностей в инвестиционном анализе.
Альтернативный способ учета неопределенности - так называемый
минимаксный подход. Формируется некий класс ожидаемых сценариев развития
событий в инвестиционном процессе и из этого класса выбирается два
сценария, при которых процесс достигает максимальной и минимальной
эффективности, соответственно. Затем ожидаемый эффект оценивается
по формуле Гурвица с параметром согласия L. При L=0 (точка Вальда)
за основу при принятии решения выбирается наиболее пессимистичная
