Управление предприятием

оценка эффективности проекта, когда в условиях реализации самого неблагоприятного
из сценариев сделано все, чтобы снизить ожидаемые убытки. Такой подход,
безусловно, минимизирует риск инвестора. Однако в условиях его использования
большинство проектов, даже имеющих весьма приличные шансы на успех,
будет забраковано. Возникает опасность паралича деловой активности,
с деградацией инвестора как лица, принимающего решения.
Вот наглядный пример. Любой игрок в преферанс знает, что в
ходе торговли за прикуп игрок с высокой степенью повторяемости должен
заявлять на одну-две взятки больше, чем у него есть на руках, в расчете
на добрый прикуп. Иначе, по результатам множества игр он окажется
в проигрыше или, в лучшем случае, "при своих", потому что его соперники
склонны к разумной агресии, т.е. к оправданному риску. Понимая инвестиции
как разновидность деловой игры, мы скажем по аналогии: инвестору вменяется
в обязанность рисковать, но рисковать рационально, присваивая каждому
из потенциальных сценариев инвестиционного процесса свою степень ожидаемости.
В противном случае он рискует потерпеть убыток от непринятия решения

• убыток чрезмерной перестраховки. В карточной игре приличная карта,

приличный прикуп приходят не так часто. В том же преферансе игрок,
объявивший шесть взяток и сыгравший по факту восемь, вызывает всеобщее
недовольство вероятным "перезакладом". Становится обидно за партнера,
за его неумение играть, когда по-настоящему приличная карта приходит
так редко.
Инструментом, который позволяет измерять возможности (ожидания),
является теория нечетких множеств. Используя такой подход, авторы
настоящей статьи разработали метод оценки инвестиционного риска и
новый комплексный показатель оценки степени риска. Пусть в ходе многовариантной
оценки инвестиционного проекта получены три значения показателя чистой
современной ценности инвестиций: NPVmin - минимальное значение показателя,
NPVmax - максимальное значение показателя, NPVexp - среднеожидаемое
значение. Под эффективными инвестициями мы понимаем такое множество
состояний инвестиционного процесса, когда реальная чистая современная
ценность проекта больше нуля.
Предположим, что выполняется равенство NPVmin < 0 <
NPVexp.
Тогда степень риска V&M неэффективности инвестиций оценивается
формулой, которую мы приводим здесь без вывода:
,
,
Cтепень риска V&M принимает значения от 0 до 1.
Каждый инвестор, исходя из своих инвестиционных предпочтений,
может классифицировать значения V&M, выделив для себя отрезок
неприемлемых значений риска. Возможна также более подробная градация
степеней риска. Например, если ввести лингвистическую переменную "Степень
риска" со своим терм-множеством значений {Незначительная, Низкая,
Средняя, Относительно высокая, Неприемлемая}, то каждый инвестор может
произвести самостоятельное описание соответствующих нечетких подмножеств,
задав пять функций принадлежности m(V&M).
Рассмотрим простой пояснительный пример.
Пример анализа степени риска Проект будет осуществляться в течение двух лет.
Размер стартовых инвестиций известен точно и составляет
I = 1 млн. рублей
Чистый денежный поток планируется в диапазоне от CFmin
= 0 до CFmax = 2 млн. рублей
Остаточная (ликвидационная) стоимость проекта равна нулю.
где CFavg = (CFmax -CFmin )/2 = 1 млн. руб., RDavg = (RDmax

• RDmin)/2 = 20% годовых.

Тогда степень риска, оцененная по вышеуказанной формуле, составляет
V&M = 0,127 (приблизительно 13%).
Заключение Нечеткие множества - это инструмент расчета возможностей (сходным
образом называется одна из статей основоположника теории нечетких