Методы количественного анализа риска инвестиционных проектов
Деревья решений.
Ограничением практического использования
данного метода является исходная предпосылка о том, что проект должен
иметь обозримое или разумное число вариантов развития. Метод особенно
полезен в ситуациях, когда решения, принимаемые в каждый момент времени,
сильно зависят от решений, принятых ранее, и в свою очередь определяют
сценарии дальнейшего развития событий.
Имитационное моделирование.
Практическое применение
данного метода продемонстрировало широкие возможности его использования
инвестиционном проектировании, особенно в условиях неопределённости и
риска. Данный метод особенно удобен для практического применения тем,
что удачно сочетается с другими экономико-статистическими методами, а
также с теорией игр и другими методами исследования операций. Практическое
применение автором данного метода показало, что зачастую он даёт более
оптимистичные оценки, чем другие методы, например анализ сценариев, что,
очевидно обусловлено перебором промежуточных вариантов.
Многообразие ситуаций неопределённости делает возможным применение любого
из описанных методов в качестве инструмента анализа рисков, однако, по
мнению автора, наиболее перспективными для практического использования
являются методы сценарного анализа и имитационного моделирования, которые
могут быть дополнены или интегрированы в другие методики.
В частности, для количественной оценки риска инвестиционного проекта
предлагается использовать следующие алгоритмы:
1.Определяются ключевые факторы ИП.
Для этого предлагается
применять анализ чувствительности по всем факторам (цена реализации, рекламный
бюджет, объём продаж, себестоимость продукции и т. д.), используя специализированные
пакеты типа Project Expert и Альт-Инвест, что позволит существенно сократить
время расчётов. В качестве ключевых выбираются те факторы, изменения которых
приводят к наибольшим отклонениям чистой текущей стоимости (NPV).
Таблица 1.
Выбор ключевых факторов ИП на основе анализа чувствительности 2. Определяются максимальное и минимальное значения ключевых факторов,
и задаётся характер распределения вероятностей.
В общем случае
рекомендуется использовать нормальное распределение.
3. На основе выбранного распределения
проводится имитация ключевых
факторов , с учётом полученных значений рассчитываются значения
NPV.
4. На основе полученных в результате имитации данных
рассчитываются
критерии, количественно характеризующие риск ИП
(матожидание NPV,
дисперсия, среднеквадратическое отклонение и др.).
Для проведения сценарного анализа нами разработана методика, позволяющая
учитывать все возможные сценарии развития, а не три варианта (оптимистичный,
пессимистичный, реалистичный), как это предлагается в литературе. Предлагается
следующий алгоритм сценарного анализа:
1.
Используя анализ чувствительности,
определяются
ключевые факторы ИП (см. выше).
2.Рассматриваются возможные ситуации и сочетания ситуаций
,
обусловленные колебаниями этих факторов. Для этого рекомендуется строить
«дерево сценариев».
3.
Методом экспертных оценок определяются вероятности
каждого сценария.
4.По каждому сценарию с учетом его вероятности рассчитывается NPV
проекта
, в результате чего получается массив значений NPV (табл.
2.)
Таблица 2.
Массив значений NPV 5.
На основе данных массива рассчитываются критерии
риска ИП Практические примеры расчёта Исходная информация: предприятие “Техинэко”, занимающееся строительством
локальных котельных, реализует проект для завода “Старт” (Н. Новгород).
Экономический эффект строительства локальной котельной для завода “Старт”
заключается в снижении затрат на отопление, так как в случае реализации
