Основы теории инвестиционного анализа
к одному и тому же периоду времени.
В общем случае величина процентной ставки соответствует доле
основной суммы долга (принципала), которая должна быть выплачена по
окончании расчетного периода. Ставки такого рода называются простыми.
Процентные ставки, различающиеся по продолжительности расчетного
периода, могут быть сравниваемы между собой через расчет эффективных
ставок или ставок сложного процента.
,
где e - эффективная ставка,
s - простая
ставка,
N - число периодов начисления процентов внутри рассматриваемого
интервала.
Важнейшей составляющей стоимости капитала является степень
риска. Именно вследствие различного риска, связанного с различными
формами, направлениями и сроками использования капитала, на рынке
капиталов в каждый момент времени могут наблюдаться различные оценки
его стоимости.
Дисконтирование Понятие "дисконтирование" относится к числу ключевых в теории
инвестиционного анализа. Буквальный перевод этого слова с английского
("discounting") означает "снижение стоимости, уценка".
Дисконтированием называется операция расчета современной ценности
(английский термин "present value" может переводиться также как "настоящая
ценность", "приведенная стоимость" и т.п.) денежных сумм, относящихся
к будущим периодам времени.
,
где F - будущая, а
P - современная
ценность (исходная величина) денежной суммы,
r - процентная
ставка (в десятичном выражении),
N - число периодов начисления
процентов.
.
Методы дисконтирования используются в случае необходимости
сопоставления величин денежных поступлений и выплат, разнесенных во
времени. В частности, ключевой критерий эффективности инвестиций -
чистая современная ценность (NPV) - представляет собой сумму всех
денежных потоков (поступлений и платежей), возникающих на протяжении
рассматриваемого периода, приведенных (пересчитанных) на один момент
времени, в качестве которого, как правило, выбирается момент начала
осуществления инвестиций.
Как вытекает из всего сказанного выше, процентная ставка,
используемая в формуле расчета современной ценности, ничем не отличается
от обычной ставки, отражающей, в свою очередь, стоимость капитала.
В случае использования методов дисконтирования эта ставка, тем не
менее, обычно называется ставкой дисконтирования (возможные варианты:
"ставка сравнения", "барьерная ставка", "норма дисконта", "коэффициент
приведения" и др.).
От выбора ставки дисконтирования во многом зависит качественная
оценка эффективности инвестиционного проекта. Существует большое количество
различных методик, позволяющих обосновать использование той или иной
величины этой ставки. В самом общем случае можно указать следующие
варианты выбора ставки дисконтирования:
Минимальная доходность альтернативного способа использования
капитала (например, ставка доходности надежных рыночных ценных бумаг
или ставка депозита в надежном банке).
Существующий уровень доходности капитала (например, средневзвешенная
стоимость капитала компании).
Стоимость капитала, который может быть использован для
осуществления данного инвестиционного проекта (например, ставка
по инвестиционным кредитам).
Ожидаемый уровень доходности инвестированного капитала
с учетом всех рисков проекта.
Перечисленные выше варианты ставок различаются между собой
главным образом степенью риска, являющегося одной из компонент стоимости
капитала. В зависимости от типа выбранной ставки дисконтирования должны
интерпретироваться и результаты расчетов, связанных с оценкой эффективности
инвестиций.
Задачи оценки инвестиционного проекта Главная цель оценки инвестиционного проекта - обоснование
