Антропологический подход к определению ставки дисконтирования (GAD-концепция как следствие концепции CCF)
CCF составит и субъект экономических
отношений на основании своих суждений, эмпирических данных, экспертных
оценок и т.п. предполагает, что вероятность возникновения k-го будущего
положительного условно-денежного потока . Следовательно, стоимость будущих положительных
условно-денежных потоков с учетом вероятности их возникновения может быть
рассчитана следующим образом:
. (1)
Учитывая тот факт, что
0 < p <1 (так как в ситуациях, когда
p =1 или p =0,
экономический риск не возникает),
можно сделать вывод, что то есть . Так как
источником
экономического риска в данном случае является именно вероятное уменьшение стоимости будущих положительных CCF , то
стоимость
будущих положительных CCF, рассчитанная с учетом вероятности их возникновения,
будет отражать стоимость будущих положительных CCF c учетом риска.
Таким образом, для положительных условно-денежных потоков (CCF)
риски всегда отражают вероятностный характер событий, формирующих положительные
условно-денежные потоки (CCF).
Приведенные выше рассуждения позволяют сделать вывод, что
безрисковые
положительные условно-денежные потоки (то есть условно-денежные потоки,
вероятность возникновения каждого из элементов которых равна единице)
всегда и везде стоят больше рисковых положительных условно-денежных
потоков (потоков, вероятность возникновения хотя бы одного из элементов
которых меньше единицы)
(рис.1).
Исходя из сказанного выше, можно сделать вывод, что
универсальной
основой второго принципа теории финансов, гласящего, что «…надежный доллар
стоит больше, чем рисковый», является вероятностный характер будущих событий,
формирующих положительные условно-денежные потоки (CCF).
Следовательно,
надежный доллар положительного CCF стоит больше,
чем рисковый доллар положительного CCF потому, что существует вероятность
его неполучения.
Исходя из того, что основополагающих принципов теории финансов именно
два, а не один, следует полагать, что оба эти принципа имеют различные
основания. Если универсальным основанием второго принципа теории финансов
является
вероятность неполучения долларов положительных условно-денежных
потоков (CCF) , то что же тогда лежит в основании первого принципа
теории финансов?
Почему сегодняшний доллар стоит больше, чем доллар завтрашний?
Первый принцип теории финансов “сегодняшний доллар стоит больше, чем
завтрашний” составляет основу концепции стоимости денег во времени и разработанной
на ее основе процедуры дисконтирования - “процедуры, применяемой для приведения
периодических доходов и реверсий к текущей стоимости и основанной на предположении,
что выгоды, получаемые в будущем, стоят меньше, чем те же выгоды, получаемые
в настоящий момент времени” [11, с.6-7].
В современной литературе обоснование того факта, что «сегодняшний доллар
стоит больше, чем завтрашний», а также необходимости применения процедуры
