Антропологический подход к определению ставки дисконтирования (GAD-концепция как следствие концепции CCF)
(American Institute of Real Estate Appraisers), так и украинские ученые,
фиксируют не одно, а три универсальных основания первого принципа теории
финансов:
3) риск неполучения.
Выясним, действительно ли эти основания являются универсальными?
Под альтернативными издержками (их еще называют издержками упущенных
возможностей) понимается «нечто, от чего приходиться отказаться, чтобы
получить желаемое» [17, c. 16]. То есть, получая доллар завтра, а не сегодня,
субъект экономических отношений несет издержки упущенных возможностей
инвестировать его и получить на него дополнительный доход.
Именно альтернативные издержки в современной экономической науке
наиболее часто фиксируются специалистами как универсальное основание первого
принципа теории финансов, о чем свидетельствуют приведенные выше точки
зрения.
Как уже указывалось выше, для того, чтобы принцип теории был таковым,
его основание должно действовать
всегда и везде.
В
отношении первого возможного универсального основания принципа теории
финансов это будет означать, что любой инвестированный субъектом экономических
отношений доллар
всегда и везде приносит ему
дополнительный доход.
Однако, откуда такая безмерная уверенность в том, что, разместив деньги
на банковском депозите или осуществив другой вид инвестирования, субъект
экономических отношений всегда и везде получит доходы в виде процентов,
дивидендов или в какой либо иной форме?
Уверенность в этом моментально исчезает, как только мы посмотрим вокруг
и вспомним прошлое. Огромное количество банкротств предприятий по всему
миру убеждает нас в том, что далеко не
всегда и не везде инвестированные деньги прирастают. Да и известная сказка о Пиннокио и
о пяти сольдо, закопанных им на поле чудес в стране Дураков, говорит нам
о том же. По-видимому, действительно истинным является утверждение: «Опыт
человечества учит, что опыт человечества не учит ничему!».
Кроме того, в современной экономической практике существуют уникальные
прецеденты, когда инвестированные средства не только не прирастают
всегда и везде , но и порождают отрицательные условно-денежные потоки
(CCF). Один из таких примеров любезно предоставил нам А.А.Беззуб, Председатель
Правления АКБ «Премьербанк»: в Японии Банк объявил о взимании платы за
депозиты (отрицательном проценте), чтобы побудить население изымать вклады
из банков [http://www.japantoday.ru/znakjap/ ekonomika/028_01.shtml].
Таким образом,
альтернативные издержки не являются универсальным
основанием первого принципа теории финансов, так как они не возникают
всегда и везде.
Следовательно, «сегодняшний доллар положительного CCF стоит больше, чем
завтрашний» не из-за альтернативных издержек.
Если рассмотреть инфляцию в качестве возможного универсального
основания первого принципа теории финансов, то логично утверждать, что
субъект экономических отношений предпочтет сегодняшний доллар положительного
CCF завтрашнему именно потому, что покупательная способность доллара завтра
в результате инфляционных процессов точно будет меньше покупательной способности
доллара сегодня.
Приведем один пример. Одним из главных достижений Джорджа Сороса как
инвестиционного управляющего считают то, что он сумел увеличить стоимость
активов своего Quatum Fund с одного миллиона долларов в 1968 году до 473
миллионов в 1993 г. Однако, если бы нам сказали, что некий украинский
финансист сделал из одного миллиона карбованцев в 1992 году 500 миллионов
в 1995 г., мы вряд ли назвали бы его финансовым гением: цены в Украине
