Антропологический подход к определению ставки дисконтирования (GAD-концепция как следствие концепции CCF)
дисконтирования при сравнении разновременных доходов и затрат наиболее
часто опирается на основание, что инвестированные денежные средства
всегда
и везде прирастают .
В.М.Аньшин в книге «Инвестиционный анализ» определяет, что «дисконтирование
– это процесс нахождения первоначальной суммы, исходя из известной величины
наращенной суммы» [12, с. 14]. То есть предполагается,
что первоначальная сумма инвестированных денежных средств с течением времени
обязательно прирастает, и именно поэтому будущие денежные потоки должны
быть дисконтированы.
В.П.Савчук, С.И.Прилипко, Е.Г.Величко в книге «Анализ и разработка инвестиционных
проектов» утверждают, что «доллар сейчас стоит больше, чем доллар, который
будет получен в будущем, например через год, так как он может быть инвестирован,
и это
принесет дополнительную прибыль » [13, с. 145].
Р.Брейли и С.Майерс в книге «Основы корпоративных финансов» утверждают,
что «сегодняшний доллар стоит больше, чем завтрашний, поскольку сегодня
доллар можно инвестировать и он немедленно
начнет приносить доход в виде процента» [2, c. 12].
Г.И.Микерин, советник фирмы «Эрнст энд Янг» (СНГ), в статье «Концепция
дисконтированной стоимости в современной международной и российской практике
оценки» утверждает, что «еще один аргумент в пользу того, что стоимость
денег зависит от времени, восходит к понятию «альтернативных издержек
применения капитала» - opportunity cost of capital. Сегодняшний доллар
имеет большую стоимость, чем доллар через год, потому что сегодня этот
доллар может быть выгодно вложен и через год
вырастет . Ждать, пока в следующем
году будет получен один доллар, равносильно тому, чтобы понести издержки
или как бы осуществить затраты отказа от альтернативы, равные доходу от
доллара, вложенного годом раньше» [14, с.2-3].
Аналогичной точки зрения относительно того, что в основе процедуры дисконтирования
лежит факт прироста денег во времени, придерживается А.Мертенс в своей
книге «Инвестиции». Так, А.Мертенс утверждает, что «существование альтернативной
возможности инвестирования,
обеспечивающей доход r процентов на единицу затрат, означает, что сегодняшняя сумма в один
миллион через год стоит миллионов… Сегодняшняя
стоимость денежного потока в размере С
гривен, приходящегося
на определенный будущий момент времени – это сумма денег, которую необходимо
инвестировать сегодня в наиболее прибыльный из доступных проект, чтобы
суммарный
доход … Операцию расчета сегодняшней
стоимости будущего денежного потока называют приведением или дисконтированием » [15, c. 100-101].
Следует, однако, отметить, что некоторые ученые и исследователи выделяют
и другие универсальные основания первого принципа теории финансов.
Оценщики такой авторитетной организации, как Американский институт оценщиков
недвижимости (American Institute of Real Estate Appraisers) в процессе
изучения вопросов, связанных с изменением стоимости денег во времени,
пришли к выводу, что: «… доллар, полученный сегодня, стоит больше, чем
доллар, получаемый в будущем, за счет альтернативных издержек, инфляции
и риска неполучения»[11, с.7].
Аналогичной точки зрения придерживаются Р.Б.Тян, Б.И.Холод, В.А.Ткаченко
в книге «Управление проектами»: «Разноценность национальной валюты во
времени объясняется такими причинами: - снижение покупательной способности
и общее повышение цен; - получение процентного дохода (если гривну отнести
в банк); - риск (кредитор может не выполнить свои долговые обязательства)»
[16, c. 44-45].
Таким образом, как специалисты Американского института оценщиков недвижимости
